知情人士透露，印尼能源和礦物資源部正計劃將2025年的鎳礦開采量降至1.5億噸，相比今年的2.72億噸，降幅高達45%。

一德期貨有色金屬分析師谷靜介紹，印尼作為全球鎳儲量最大的地區，曾在2014年和2020年兩次禁止鎳礦出口，以促進國內冶煉以及下游產業的發展。據初步估算，全球2024年原生鎳總產量352萬噸，印尼貢獻了208萬噸，占比高達60%。

谷靜表示，如果2025年印尼允許開采的鎳礦石數量降至1.5億噸，那就意味著在2025年冶煉品（NPI、MHP以及冰鎳）產量不增長的情況下，原料無法滿足生產，勢必造成部分投產項目的產能爬坡以及未投產項目的投產受到影響，進而使市場供應偏緊。投資者需要關注上述消息落地以及實際執行情況。

金瑞期貨分析師戴梓兆認為，“上述計劃”若完全落實，鎳礦會減產80萬~120萬鎳金屬噸，減產幅度過于“離譜”，實施的可行性不大，因此市場消化該消息后并未有明顯反應。不過，他表示，后續印尼鎳礦生產配額或有所下降，需關注印尼政府的政策動向。

事實上，印尼能源和礦產資源部今年多次釋放消息稱將限制鎳產品生產，以提高價格，保障國內產業穩定和出口收入，而且在RKAB審批進程上也有意放緩，導致年內出現數次鎳價反彈行情。

“在倫鎳期貨盤面下探成本支撐時，相關的市場消息時常出現，原因在于產業鏈利潤較差、人心思漲，市場情緒階段性帶動鎳價反彈，但相關利多消息的可信度存疑，不應成為重大投資的決策依據。”海通期貨金屬研究員袁正說。

今年鎳價整體表現疲軟

今年倫鎳價格整體水平偏低，呈現倒“V”走勢，年初開盤價格和12月21日的收盤價格僅相差1350美元/噸。

在袁正看來，倫鎳今年的行情波動主要受宏觀因素影響，例如今年二季度宏觀壓力減弱使有色金屬板塊集體上漲。回到鎳產業鏈，當前壓制鎳價的力量來自基本面的供給過剩，年內新能源端需求增速放緩導致濕法產業鏈出現過剩，電積鎳產業鏈利潤增長使得產能大幅擴張，而下游的不銹鋼也面臨較大的去庫壓力，供過于求的基本面使得鎳價難以走出低谷。

谷靜也認為，全年鎳價呈現倒“V”走勢，且長時間表現偏弱，主要原因是供大于求。年內國內電積鎳產能持續釋放，總產量將超過33萬噸，同比增幅高達36.8%。同時，國內中偉、華友等生產企業在LME申請了交割品牌，4月份開始出口盈利窗口打開，大量存貨進入LME市場進行交割，LME鎳累積了近10萬噸庫存，國內庫存也成倍增長。另外，傳統產業鏈和新能源產業對鎳的需求增速明顯放緩，導致鎳鐵和硫酸鎳對鎳價的提振作用有限。年內一級鎳的供應明顯過剩，對鎳價形成了持續壓制。

戴梓兆表示，今年鎳價疲軟的主因是供應過剩以及產能出清緩慢。2024年原生鎳供應依舊過剩，電積鎳擴產使純鎳端供應過剩幅度同比進一步擴大。

“值得注意的是，近兩年海外和國內高成本產能基本出清，鎳價已觸及印尼產能邊際成本線，該部分產能龐大，成本曲線相對較為平緩，而上半年宏觀驅動又給予了部分電積鎳項目相當的利潤，打斷了本應延續的產能出清過程，使得該部分邊際產能出清十分緩慢，尚未出現大規模減產和停產現象。只要宏觀情緒降溫，鎳價會一直在成本線附近震蕩。”他說。

明年鎳市場有望打破僵局

在谷靜看來，近幾年鎳市經歷了“二級鎳供應過剩—全面供應過剩—一級鎳供應過剩明顯—二級鎳供應過剩收窄”的發展歷程。雖然國內鎳鐵供給占比已經被印尼NPI壓制到較低水平，但如果印尼供應量下降，國內鎳鐵的議價權就會抬升。

“考慮到印尼資源端價格堅挺，或逐漸抬升產業鏈成本，鎳價的合理估值也在緩慢上行。因此，我們對2025年鎳價表現相對樂觀，明年有望打破當前產業鏈低價和虧損的僵局，使產業鏈向更加健康的方向發展。后期投資者還需關注印尼鎳產業鏈的相關政策變化。”谷靜說。

對于明年的鎳市，袁正預計需求增速雖可能繼續放緩，但產業鏈利潤變薄，供給增速也將收斂。從供需平衡角度看，雖然鎳市供應仍過剩，但過剩的程度或將減弱，因而鎳價繼續下探的空間不多。需求方面，外需預計仍有較好表現，同時也看好國內需求復蘇，因此可以期待需求帶動鎳價突破上方區間。

戴梓兆表示，市場可以重點關注電積鎳及其原料可能出現的減產情況和印尼鎳礦供應情況。從靜態視角來看，2025年純鎳端過剩依舊非常明顯。從動態視角看，當前鎳價已接近一體化中間品生產電積鎳成本線和生產商的心理下限，今年下半年開始電積鎳利潤持續較差，明年投資者可重點關注電積鎳減產情況。另外，印尼鎳礦生產配額不確定性仍大，明年亦需重點關注印尼的政策動向。

來源：期貨日報