2022年2月25日，俄烏事件升級震驚了全球市場，全球股市和大宗商品市場動蕩不安。專家表示，這將對大宗商品、能源政策和能源轉型產生持久影響。

從天然氣、煤炭、石油、鐵礦石、鋁、鉑族金屬和鋅，到銅、鉛、石化產品和化肥，國際市場對俄羅斯的某些商品的依賴程度相當高，尤其是能源礦產。俄羅斯是世界主要原油生產國和出口國，也是全球最大的天然氣出口國，天然氣儲量全球第一。

2021年俄羅斯原油產量5.34億噸，占全球原油產量12%，僅次于美國，位居世界第二。在原油出口上，俄羅斯僅次于沙特，也位居第二。許多大型國際石油和天然氣公司、公用事業公司和礦業公司都在俄羅斯投資。

▲歐洲對俄羅斯商品進口的依賴程度及其貨幣價值（2021年），資料來源：伍德·麥肯齊、俄羅斯天然氣工業股份公司、GTT等

據設在加拿大的礦業網站（MINING.COM）報道，近日，伍德·麥肯齊（Wood Mackenzie）的全球團隊具體分析了俄烏戰爭對大宗商品特別是礦產品市場以及經濟可能造成的風險與影響，以下為他們的觀點。

俄羅斯天然氣儲量占全球19.8%，2020年俄羅斯出口天然氣1999億立方米，占全球天然氣出口的16.2%。俄羅斯天然氣占歐洲天然氣進口的四成以上，占歐洲天然氣需求的30%。俄羅斯出口歐洲的天然氣等能源產品，對歐盟來說不可替代，歐盟國家更依賴俄羅斯。德國雖然暫停了北溪2號的批準程序，但去年以來歐盟國家就深陷嚴重的能源危機。烏克蘭事件給歐洲天然氣市場帶來了壓力，麥肯齊團隊認為該市場已經經歷了有史以來最嚴重的危機。從俄羅斯進口的管道天然氣占歐盟需求的38%，這使得對俄羅斯管道的制裁變得令人望而卻步。如果歐盟要停止所有俄羅斯天然氣貿易，其長期影響更為嚴重。

麥肯齊團隊認為俄羅斯也將損失慘重。按目前的價格計算，它每月將放棄75億美元的收入甚至可能更多。在俄羅斯和歐盟就天然氣進口問題的爭執中，一切照舊仍然是最務實、最有可能的結果。

知名能源專家、埃信華邁公司副董事長丹尼爾·耶金近期在《華爾街日報》撰文指出，雖然今年1月，美國對歐洲的液化天然氣出口量有史以來第一次超過俄羅斯的管道輸送量，但如果俄羅斯徹底中斷對歐洲的天然氣出口，美國天然氣出口量不足以彌補這一缺口，歐洲將陷入窘境，不得不重新啟動煤炭和核設施來發電。

伍德麥肯茲咨詢公司分析師卡捷琳娜·菲利片科指出，歐洲通常在夏季儲存天然氣以備冬季之用，對俄油氣制裁短期內歐洲或能忍受，但中長期可能導致歐洲能源危機。不過，此次事件將增加歐盟對過份依賴俄羅斯天然氣的擔憂。短期內開辟新的供應渠道很難，而且價格將更加高企。但美國、卡塔爾和其他國家的液化天然氣生產商正開始準備向歐盟出口；阿塞拜疆、東地中海和挪威的管道供應商也在坐等這樣的機會。

這場危機還將促使歐盟重新思考天然氣在其脫碳戰略中的作用。昂貴的天然氣價格為可再生能源以及生物甲烷和綠色氫氣等替代氣體提供了更好的發展空間。

必須想辦法盡量避免俄羅斯煤炭產量減少對全球煤炭市場造成價格沖擊，并避免導致歐洲煤炭短缺。俄羅斯煤炭約占歐洲冶金煤炭進口的30%，占歐洲動力煤進口的60%以上。對于歐洲來說，依賴俄羅斯煤炭主要是因為俄羅斯煤炭質量優質無法取代。目前，燃煤發電約占歐洲發電總量的14%。俄羅斯煤炭短缺對歐洲電力市場的影響不會像天然氣那么大，但歐洲可能無法彌補依靠燃氣發電造成的經濟損失。

俄羅斯出口的460萬桶/日的原油中，有230萬桶/日流向西方國家。俄羅斯為歐盟提供了27%的原油進口份額。休斯敦大學能源學者埃德·希爾什認為，不僅俄羅斯對歐洲天然氣的供應可能切斷，其對世界其他地區的油氣出口也可能切斷。烏克蘭局勢惡化可能導致油價顯著攀升。美媒報道稱，地緣政治風險“可能導致全球能源價格上漲，或加劇全球供應短缺”，對經濟增長前景構成風險。此外，國際基準油價2月24日一度突破每桶105美元，達2014年以來最高水平。但美國總統拜登當天宣布，無意對俄羅斯的石油出口實施直接制裁，油價隨后回落到每桶99美元。麥肯齊團隊指出，西方國家從俄羅斯購買的原油量在放緩。但在明確付款條件之前，供需平衡可能會進一步收緊。

俄羅斯和沙特阿拉伯是歐佩克+產量限制協議的合作伙伴。在實際石油供應削減的情況下，歐佩克將更有可能考慮利用備用產能來彌補損失，而不是將產量提高到目標水平以上。

除非出口持續放緩，否則油價的上漲勢頭可能會緩解。從長遠看，石油消費國難以避開俄羅斯的石油，因為俄羅斯的出口進入了一個開放的、可替代的市場，不需要國家間的密切聯系。

美國賴斯大學貝克公共政策研究所能源事務研究員加布里埃爾·柯林斯表示，美國如果通過金融手段或與盟友聯合制裁俄羅斯油氣行業，將傷害全球能源消費者。美國政府如果針對俄羅斯石油，“將瞄準他們的經濟重心，但同時也可能瞄準了本國消費者的錢包”。拜登此前表示，在制裁俄羅斯的同時，會盡力避免對美國本土經濟，特別是對能源價格產生過大影響。但多名美國業界專家預計，今年油價將保持高位運行。

俄羅斯柴油/天然氣對歐洲來說意義更大，因為該地區超過8%的需求是由俄羅斯供應的。燃油和殘渣在全球范圍內進行交易，通常被美國墨西哥灣沿岸煉油廠用作原料，或作為亞洲商業航運的船用燃料。與原油一樣，麥肯齊團隊認為，俄羅斯的成品油出口不會減少。

如果危機影響俄羅斯的天然氣出口，麥肯齊團隊預計基于天然氣轉石油而導致需求激增的情況不會出現。歐洲需要轉換供暖燃料而增大石油需求的僅限于德國。在發電行業，歐洲的燃油發電能力要么閑置，要么關閉，這限制了石油需求的增長。

烏克蘭幾乎沒有規模化的金屬提取和加工生產設施，因此生產中斷對全球的影響相對較小。但由于市場供應已經面臨壓力，停止鋁、鉑族金屬和鐵礦石等某些商品的生產和出口，肯定會對市場形成影響，更重要的是，限制俄羅斯生產商進口原材料或從俄羅斯出口成品的能力。另一個問題是交易對手是否愿意或能夠與其離岸實體進行交易。隨著制裁力度可能加大，與俄羅斯有關聯的任何金屬和礦業公司都面臨風險。

烏克蘭局勢的短期影響可能從兩個主要石化渠道感受到：能源價格和制裁。任何額外的保費可能都需要以降低利潤的形式彌補。制裁的確切影響將取決于制裁的最終形式。俄羅斯在歐洲石油化工總產量中所占比例略低于16%，在聚乙烯鏈中所占比例最高。這使俄羅斯成為該行業的舉足輕重，但并非必不可少。

麥肯齊團隊稱，俄羅斯主要貿易伙伴是歐元區和中國。2020年與歐元區的貿易占俄羅斯出口25%，進口27%，與中國的貿易占俄羅斯出口17%，進口24%。俄羅斯原油主要銷售到中國和歐盟。國際礦業巨頭對俄羅斯的密切關聯主要集中于少數幾個：BP和TotalEnergies在各大巨頭中占據著最大的位置。Wintershall DEA與俄羅斯天然氣工業股份公司（Gazprom）的兩家大型上游合資企業，在比例上是風險敞口最大的，當前的危機可能會影響其IPO的時機。

更嚴格的國際金融體系準入規則可能會損害IOC獲得股息和其他付款的能力。針對俄羅斯伙伴的有針對性的制裁似乎不太可能，但會帶來更為深遠的挑戰。

在電力行業，只剩下遺留的投資。俄羅斯金屬和采礦業的國際參與度不大。嘉能可是剩下的最后一家，但其風險敞口占其市值的比例不到1%。

麥肯齊團隊認為，與2014年克里米亞事件相比，這場沖突對烏克蘭經濟的傷害更大。如果能源貿易受到影響，全球影響可能會很嚴重。俄羅斯和西方國家都不想擾亂資金流動，但也不能排除這種可能性。

俄羅斯經濟更能承受制裁。俄羅斯已經建立了一個儲備緩沖，可以在短期內緩解制裁的影響。被凍結在國際債券市場之外，意味著新的主權債務需要在國內融資。準備金覆蓋了到2025年到期的500億美元政府債務本金償還。